科士达:业绩低于预期,储能潜力即将释放!

科士达:业绩低于预期,储能潜力即将释放!

2022-01-28 17:34:31 杨述坤 262

?绩效评估:

公司公布1H21财报:营收11.9亿元,同比增长35.2%,净利润1.79亿元,同比增长36.0%,非净利润1.54亿元,同比增长40.2%;其中,2Q21营收7.2亿元,同比增长12.3%/51.6%,同学会净利润9300万元,同比下降16.1%,同比增长8.5%。由于上游芯片和主材涨价,充电桩竞争销售加剧,2Q21利润下滑。1H21的性能略低于我们的预期。

?发展趋势:

1H21数据中心和光存储业务回暖,充电桩销量下滑。受益于下游需求复苏,1H21公司数据中心及光存储业务实现高增长,其中数据中心业务实现营收9.76亿元,同时增长34.6%。在此期间,公司继续被各大银行系统、三大运营商和中国铁塔入围,我们继续看好“新基建”的速度将带动数据中心需求的稳步增长。光伏业务方面,国内光伏新增装机13GW,同比增长12.9%,组件出口45GW,同比增长38.7%,继续拉动国内外光伏需求上升,带动公司光存储业务1H21收入增长68.7%至1.47亿元。我们预计国内/海外光伏装机60/110GW,2H21光伏装机有望提速,带动公司光存储业务进一步增长;充电桩销售业务方面,受1H21市场竞争加剧的影响,充电桩出货量不及预期,营收同比下滑31.7%至2400万元。

随着宁德合资公司的成立,储能业务有望加速发展。1H21公司与当代安普瑞斯科技有限公司的储能合资公司投产,一期计划产能2GW,其中1GW用于UPS电源等特种电池,1GW用于家用储能一体化产品;同时,合资公司计划加快二期建设,进一步满足下游需求的高增长。我们预计2025年全球电化学储能出货量将达到278GWh,2021-2025年将达到61.8% CAGR 61.8%随着当代安普瑞斯科技有限公司电池产品的高性价比和PCS中科士达的技术沉淀,合资公司有望切入全球储能市场,享受行业高增长,并结合海外储能的高利润,有望为公司业绩带来高性能弹性。

受芯片及上游原材料价格上涨影响,盈利持续承压。1H21受半导体及上游材料(铜等)涨价影响。),数据中心、光存储业务和充电桩销售业务毛利率同比分别下降1.56ppt、18.05ppt和3.19ppt,导致综合毛利率同比下降3.3ppt至33.4%。2H21随着半导体新增产能的逐步释放和国家储备局对铜、银、锌的储备,我们预计半导体和金属价格有望企稳回落,公司利润有望逐步恢复。

?盈利预测和估值:

由于上游原材料涨价,充电桩销量下滑,我们将21年营收/利润预测下调10%/15%至2988/3.98亿元;同时,我们看好全球储能需求热潮将为公司带来业绩增长弹性,带动估值中枢上行。我们维持22年营收/利润预测3808/5.21亿元不变,将估值基准切换为22年,给出22年目标价40元。当前股价/目标价对应22年估值42.8倍/44.7倍/E,上行4.5%,维持跑赢大盘。

?风险:

全球光伏装机不及预期,原材料涨价超预期,储能政策不及预期。

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